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专家论点

人民币“升不停” 在新变局与金融安全间谨慎前行

 发布日期:2018-1-9 15:48:54  发布人: admin  点击次数:155
 

新京报漫画/陈冬

  在金融自由化进程过半之际,如何在四大变局下既保障国家金融安全,又同时稳步实现经济腾飞,当为我国相关部门慎而决之的重要课题。

  人民币延续了新年伊始的“开门红”。据媒体报道,人民币兑美元中间价调升83个基点,报6.4832,虽最终收跌,但中间价一度创2016年5月3日以来最高。近期,接连升值的人民币引发市场关注,未来的行情走势也成为热议话题,受到关注的还包括人民币国际化问题。

  人民币国际化不能冒进

  金融安全事关国家命脉,因此,对于以人民币国际化为核心的人民币崛起战略,愈是呼声高涨,愈应谨慎行事。

  事实上,人民币国际化的战略核心,是推动人民币成为世界货币。方向正确,但“崛起”过程艰辛,需要相机而动。美元下台绝非易事,人民币国际化和人民币崛起需要随风潜入夜,步步为营。

  人民币成为世界货币的前提是资本账户开放。目前,我国资本账户尚未开放,金融安全有墙保护。如1997年亚洲金融危机,虽然我国也受到重创,但没有冲击到人民币币值。相比之下,泰铢、马币、韩元狂贬,以至于第七经济体韩国国家破产了。因此,开放资本账户意味着人民币将易受到市场攻击,已有金融长城或被推倒,如果在我国实力尚不足时,贸然推动人民币崛起,可能带来巨大风险。

  其实,人民币国际化只是金融自由化的映射之一。目前,我国金融自由化已完成了四分之三:利率市场化,金融机构经营范围的扩大化,金融业准入的放开。第四步就是汇率的市场化以及货币的自由浮动。

  金融自由化引发四大金融变局

  在金融自由化进行过程中,也带来四方面变局:一是金融空转化,二是金融泡沫化,三是金融扁平化(民间化),四是金融高科技化(复杂化)。

  首先看金融“空转”。金融业放开准入限制后,众多公司、个人进军金融业。金融机构林立之下,很难再从以央行为中心的传统银行架构出发,利用货币政策引导资金走向,调控实体经济发展。所以,此时出现了“货币消失之谜”。从金融机构经营角度看,面对众多同业竞争对手,利用资金运转效率,以期利用“钱生钱”的方式突破竞争。钱生钱,就是把钱给张三的金融机构,张三再把它给李四的金融机构,再给王五,由此形成资金空转。

  击鼓传花过程中,上家需要抽头,层层扒皮。如果资金最终进入实体经济,经过层层倒手,企业融资成本早已高企。然而,对于国家金融安全,恰恰需要资金进入实体经济,更需要融资成本的适中普惠。

  金融空转下,往往带来资产泡沫,这就形成了金融自由化的第二变局。

  实际上,金融离不开泡沫。正所谓价格围绕价值波动,价格和价值背离的部分就是泡沫。需要注意的是,是否泡沫出现就一定要当即挤破?社会经济管理上常常伴有一种情绪,泡沫出现就要马上挤掉,这个观点实则有待商榷。

  就泡沫本身而言,是浮动于价值之上的价格部分,在各种因素的推助下日益膨胀,至于泡沫何时破灭,取决于吹泡沫的技术,而不在于泡沫大小。其实,诸多泡沫对金融和经济的妨碍可能并非积重难返,若未充分考虑环境的复杂性,而当即击碎泡沫便反而会酿成金融安全问题。

  2015年股市震荡,国家后续花了大笔银子救市,有人提出批评,认为当借此契机击碎股市泡沫。然而,他们并未看到的是,如果不花巨资救市,破产的不仅有进行融券的大批受众,证券公司、做股票质押的上市公司,以及银行都将紧随其后。即便不论公司,但银行破产造成的挤兑风波带来的社会问题是不容忽视的。

  又如,2015年8·11汇率改革,彼时将高估的中国人民币币值一下贬了3%,把汇率计算方式调整一下,轻微戳破了所谓汇率泡沫,这导致在2016年一年内,中国外汇储备从4万亿迅速缩水到3万亿。2017年,中国人民银行采取了一些行政措施扭转了这一局面。

  当然,对泡沫的容忍并不意味着不警惕其可能蕴含的金融风险。而是要在充分权衡下,择机而动,对金融泡沫的静观也是一种行动。

  第三个变局是金融出现扁平化。当下,金融机构多如牛毛,金融从业人士摩肩接踵,人人都在搞金融。在金融扁平化的过程中,资金脱实向虚随之而起,热钱的流经促发了种种庞氏骗局。百姓多年辛苦钱成为了e租宝、华赢凯莱一纸没有边际的许诺,水落石出后,又可能酿成社会群体事件。这些都在切实影响着国家安全。

  金融科技带来新型金融冲击

  第四个变局是金融的高科技化,也即复杂化。

  目前,金融复杂程度超出想象,运作几近程式化。诸如股市波动,或与国外对冲基金等以复杂交易手法进行的量化交易有关;又如黑池交易,恐怕大多数金融学者也搞不清;甚至连最主要的载体货币也随着技术在发生变化,信用评级、供应链金融等逐渐开始使用区块链技术。而移动支付的崛起更推助了,大量金钱在无形空间地迅速流动。如果黑客破解了第三方支付技术,一个病毒就可能让大笔金钱迅速转移。这些高科技金融模式和产品正在改变世界的金融运行,也在影响着我国金融安全。在此背景下,国家安全需要掌控金融高科技,应对金融自由化和稳健发展金融国际化。

  金融是国家命脉,风险是金融的同义语。正因如此,金融需要审慎从事,从业者需要资质门槛,行业则需要牌照规范予以界别。

  资金是现代社会联系的纽带和利益分配中枢,历史上国运兴衰往往和金融密切相连,如果不是郁金香泡沫,海上马车夫荷兰作为世界经济中心的位置能够延续多年;如果不是卢布的暴跌,站到坦克车上的叶利钦未必能使苏维埃改旗易帜。金融对于国家安全的影响古已有之,在金融自由化进程过半之际,如何在四大变局下既保障国家金融安全,又同时稳步实现经济腾飞,当为我国相关部门慎而决之的重要课题。

  □田利辉(南开大学金融学教授、青年长江学者) 新京报

 

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